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Q4光伏玻璃盈利承壓，很難超越Q3盈利高峰，預計好轉將在明年春節后。 同時，光伏玻璃龍頭也尋求海外機會。 光伏玻璃龍頭出海尋機遇 11月14日福萊特公告計劃在印尼投資2座日熔化量1600噸光伏組件蓋板玻璃項目，總投資金額2.9億美元，項目建設期18個月，預計后年年中陸續點火。公司表示，”此次投資不僅利于公司產能布局，而且還能發揮在印度尼西亞生產的優勢，提升公司產能并降低公司生產成本�！辈⒈硎驹擁椖抠Y金由公司自籌解決。 出海熱是近兩年新能源主旋律，去年逆變器出海，今年光伏組件、充電樁出海，風電因為國內毛利率過低，塔筒和海纜紛紛走向歐洲拿訂單，作為輔材環節的光伏玻璃也不例外，福萊特也開始拓展海外業務版圖。 福萊特作為光伏玻璃龍頭，加大海外業務布局并不意外。光伏玻璃在光伏產業鏈中屬于光伏輔材，其上游是各種原材料和燃料（燃料包括天然氣、電力等；原材料包括純堿、石英砂等），兩者成本占光伏玻璃80%以上，純堿和天然氣、電力都屬于集中度高，話語權強的行業。 光伏玻璃下游是組件，光伏玻璃夾在中間話語權較弱，加上生產的產品同質化很高，議價能力非常有限，所以整體看，光伏玻璃的商業模式并不好，行業賺錢比較困難，加之今年光伏全行業產能過剩，各環節紛紛出海尋求更大的市場空間，所以龍頭福萊特加大海外布局合情合理。 國內行業競爭格局好轉，Q3是盈利高光期 雖然龍頭加快海外布局，但實際國內光伏玻璃競爭格局正在好轉。 因為光伏玻璃具備一定的大宗商品屬性，周期性較強，擴產建設周期1.5-2年，產線啟停困難，所以供需存在時間差，去年光伏玻璃產能已過剩，政策也不斷調控行業產能投放，2023年5月工信部、國家發改委又發布《關于進一步做好光伏壓延玻璃產能風險預警的有關通知》，進一步限制了產能投放進度。今年下半年幾個月投產進度已明顯放緩，今年三季度供需已逐漸平衡。 此外，光伏玻璃行業集中度較高，且近年集中度持續提升，目前“雙寡頭”信義光能和福萊特產能之和能占全行業約60%，后續隨著產能持續出清，集中度會進一步提升。集中度提升意味著強者恒強邏輯，三線企業生存困難，據產業反饋一些被淘汰的小窯爐的老舊產能很難再重返光伏玻璃行業。 從三季報業績可以看出，龍頭優勢突出。福萊特2023年前三季度實現營收62億元，同比增長59%，環比增長44%；歸母凈利潤8.84億元，同比增長76%，環比增長54%，為歷史最高單季利潤。綜合毛利率24.5%，環比提升4.6%。 二線企業三季度業績表現也不錯，如旗濱集團，Q3實現營收43億，同比增長28.48%；歸母凈利潤5.96億，同比增長251.89%；毛利率27.7%。旗濱是做浮法玻璃的龍頭，近年也紛紛切入光伏玻璃行業，試圖“挑戰”雙寡頭格局。 除了旗濱，二、三線企業還有南玻A、凱盛新能、亞瑪頓。南玻A三季度營收50.91億，同比增長18.81%；歸母凈利潤5.77億元，同比下降11.11%，毛利率23.06%；凱盛新能Q3營收19.52億，同比增長92.08%，歸母凈利潤0.69億，同比增長427.74%，毛利率12.72%。亞瑪頓Q3營收10.04億，同比增長23.09%，歸母凈利潤0.44億，同比增長170.56%，毛利率8.81%。 可以看到福萊特營收和利潤規模及增速都要優于二三線企業，但二線企業也猛烈追趕，如旗濱集團毛利率要優于福萊特，利潤增長也十分迅速。同時，也可以看到像凱盛新能、亞瑪頓這些企業毛利率在10%左右，與龍頭差10%-15%，差距還是較大的。 整體看，光伏玻璃企業Q3業績優異。因為今年光伏玻璃產能投放謹慎，所以三季度供應并不泛濫，供需處于緊平衡，是光伏玻璃業績支撐的因素之一。 另一方面，Q3是利潤高點也是因為9-10月光伏玻璃迎來漲價，且成本端天然氣也處于比較低的價格，所以利潤得以增厚，尤其龍頭福萊特，在Q3組件環節哀鴻遍野，龍頭業績都支撐不住的情況下，福萊特的業績實屬超預期。 Q4短期業績承壓，預計明年春節后將好轉 但Q3的業績高光恐難持續，因為進入11月玻璃價格開始下降。最新報價3.2mm的光伏玻璃出廠均價27元/平方米，較10月下滑約2.7%；2mm光伏玻璃的出廠均價18.5元/平方米，較10月下滑約7%。   按照往年的光伏裝機規律，四季度是光伏電站裝機傳統旺季，也是光伏項目并網高峰期，所以是光伏組件和玻璃消費的高峰期。 但今年似乎有些不一樣，今年四季度組件價格戰激烈，無論是歐洲還是國內，庫存都處在高位，再疊加海外組件退回，年底組件多以消化庫存為主，11月組件排產約較10月下滑14%左右，進一步減少光伏玻璃消費，所以光伏玻璃價格很難堅挺，目前價格已經開始走低，后續大概率還會繼續向下。 除價格外，四季度光伏玻璃邊際成本也開始上升，因為開始供暖了，天然氣成本上升，冬天天氣冷，氣溫低，窯爐需要維持他的溫度，需要更多天然氣，所以整體成本比夏天高，雖然主要原材料純堿價格可能下行，但很難說能否抵消天然氣的上漲，只能說成本端壓力較大。 所以價格下行，成本大概率上行的情況下，四季度利潤大概率會下滑，出貨量可能下滑，而玻璃啟動后難停產，停產會導致產線報廢，所以直到明年春節，光伏玻璃預計都將持續累庫，直到春節后去庫才能開始，光伏玻璃價格才可能進一步上行。 但長期看，政策限制投產，光伏玻璃供給出清是大趨勢，老舊產能出清后很難再回到光伏玻璃行業，今年預計全年有效產能約8萬噸/天，供需約平衡，明年預計實際有效產能約9.5萬噸/天，明年供給沒有增加特別多，不會大幅過剩。 總結 總體而言，光伏玻璃行業盈利模式并不好，賺的都是辛苦錢，且企業對上下游議價能力低，但目前行業處于供給出清階段，落后產能已開始陸續被淘汰，政策也開始限產。 在供給出清階段利好龍頭，伴隨行業重新整頓，龍頭憑借規模優勢和成本優勢，行業集中度會持續提升，只要需求好轉，龍頭又會迎來新一輪盈利周期。 |
